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Inside the Deal : Analyse de la semaine

Dans cette rubrique, je t’explique comment valoriser tes compétences en actualité et en analyse de deals, ainsi que la manière d’exploiter cette analyse lors de tes entretiens ou pour construire un pitch deck
En effet, il est aujourd’hui essentiel de savoir concevoir une diapositive intégrant le « strategic rationale »

BPCE frappe un grand coup en Europe : Acquisition stratégique de Novo Banco pour 6,4 milliards d’euros

1. Contexte 

• Novo Banco est né en août 2014 du sauvetage du Banco Espírito Santo : les actifs sains ont été transférés, les actifs toxiques étant isolés dans un "bad bank".

• En 2017, Lone Star a pris 75 % du capital, injectant 1 milliard €, afin de stabiliser et restructurer la banque.

• Entre 2017 et 2024, Novo Banco a considérablement amélioré sa performance : RoTE > 20 %, ratio coût/revenus < 35 %, CNAs presque éliminées.

2. Détails de la transaction

• BPCE, deuxième acteur bancaire français, entre en négociations exclusives avec Lone Star pour acquérir 75 % de Novo Banco au prix total de 6,4 mds €, payable en numéraire.

• L’offre valorise l’intégralité de la banque à 6,4 mds €, soit un multiple d’environ 9× les résultats annuels .

• Des discussions sont également en cours avec l’État portugais (11,5 %) et le Fonds de résolution (13,5 %), pour vendre leurs participations aux mêmes conditions.

• La clôture est prévue au premier semestre 2026, sous réserve d’approbations réglementaires .

3. Raisons stratégiques 

• Pour BPCE

  1. Renforcer sa stratégie « Vision 2030 » : diversification géographique, deuxième marché de détail après la France.

  2. Accroître l’exposition aux prêts à taux variables et équilibrer son bilan.

  3. Confirmer sa position dans la consolidation transfrontalière bancaire européenne, dans un contexte peu actif.

• Pour Novo Banco

  • Déploiement accéléré grâce à l’appui d’un groupe solide, renforcement de la mission locale : soutenir PME et particuliers.

4. Conséquences 

• Sur le plan financier et de marché

  • Lone Star réalise une plus‑value de l’ordre de 4,5 milliards €, soit un retour environ ×4,5 sur son investissement initial.

  • BPCE conserve un ratio CET1 > 15 % après l’opération, témoignant d’une gestion prudente.

• Pour le paysage bancaire portugais

  • La transaction écarte CaixaBank, validée par le gouvernement pour éviter une concentration espagnole excessive.

  • Elle pourrait stimuler la concurrence, BPCE apportant une vision industrielle nouvelle.

• Perspective européenne

  • Le deal, le plus grand M&A bancaire transfrontalier en eurozone depuis plus de dix ans, démontre une possible relance des consolidations après des années de blocage.

  • Il pourrait agir comme précédent, atténuant la frilosité politique envers les fusions transfrontières.

5. Détails complémentaires

• BPCE compte déjà 3 000 collaborateurs au Portugal via Oney et sa plateforme de Porto, ce qui facilite l’intégration.

• Les conseils juridiques et financiers mobilisés incluent CS’Associados/PwC pour BPCE, DLA Piper/Weil pour Lone Star, Linklaters/Slaughter & May pour Novo Banco.

• En parallèle, BPCE poursuit d’autres initiatives : rachat des activités de financement de la SG, coentreprise avec Generali (1,9 T€ d’AUM), et lancement d’un processeur de paiement en partenariat avec BNP Paribas (SGEF) .

Conclusion

L’opération BPCE–Novo Banco constitue une étape stratégique majeure pour les deux parties et pour le secteur bancaire européen. Elle combine :

• Pour BPCE : diversification, expansion, renforcement prudent du bilan.

• Pour Novo Banco : soutien solide, croissance accélérée sur une base locale.

• Pour le secteur : redynamisation des consolidations transfrontières, renforçant la confiance des acteurs face aux incertitudes politiques.
  L’opération, attendue au premier semestre 2026, sera suivie avec attention, tant pour son succès opérationnel que pour son impact sur la dynamique européenne des fusions bancaires.

Révise tes entretiens : Maîtrise l’essentiel

Dans cette rubrique, je t’explique comment valoriser tes compétences techniques en abordant trois questions clés. Tu découvriras comment structurer des réponses précises et percutantes, que ce soit pour tes entretiens ou pour élaborer un pitch deck convaincant. Car, aujourd’hui, il est essentiel de maîtriser ces questions techniques pour te démarquer. On t’apporte la réponse à restituer en entretien !

1 question - Comptabilité - Quelle est la différence entre les comptes clients (Accounts Receivable) et les revenus différés (Deferred Revenue) ?

Comptes clients :
C’est l’argent que l’entreprise doit encore encaisser de ses clients.
Le client a été facturé, mais n’a pas encore payé.

Revenus différés :
C’est de l’argent que l’entreprise a déjà reçu, mais pour lequel elle n’a pas encore livré le produit ou le service, donc elle ne peut pas encore le comptabiliser comme revenu.

En résumé :

• Comptes clients = attente d’encaissement

• Revenus différés = attente de comptabilisation

1 question - Valorisation - Classez les 3 méthodes de valorisation de la plus élevée à la plus faible (en valeur attendue) ?

1. Transactions précédentes (Precedent Transactions)
→ En général, cette méthode donne les valeurs les plus élevées, car elle inclut une prime de contrôle (les acquéreurs paient plus pour obtenir le contrôle de l’entreprise).

2. Sociétés comparables (Comparable Companies)
→ Cette méthode reflète les valorisations actuelles du marché, sans prime de contrôle. Elle donne donc souvent une valeur plus basse que les transactions précédentes.

3. DCF (Discounted Cash Flow)
→ Le DCF est très variable :
Il peut donner la valeur la plus élevée ou la plus basse, selon les hypothèses utilisées (taux d’actualisation, projections de cash flow, etc.).

Conclusion :
Pas de règle absolue, mais en général :
Transactions > Comparables > DCF (variable)

1 question - LBO - Quelles sont les différentes étapes d’un modèle LBO ?

Un modèle LBO (Leverage Buy-Out) suit plusieurs grandes étapes clés :

1. Élaboration du business plan de l’entreprise cible
• Faire des hypothèses sur le prix d’acquisition, la structure de financement (dette vs fonds propres).
• Construire un business plan avec prévisions de chiffre d’affaires et de cash flows.

2. Définir les hypothèses d’entrée ("Sources & Uses")
• Construire un tableau Sources & Uses pour répartir :

• D’où vient l’argent (Sources)

• Comment il est utilisé (Uses)
  • Calculer la part d’equity investie par le fonds (Investor Equity).

3. Calculer les cash flows annuels
• Calculer les cash flows disponibles après paiement des intérêts et remboursement de la dette.
• Cela permet d’estimer la capacité de désendettement de l’entreprise.

4. Déterminer les hypothèses de sortie
• Faire des hypothèses de valorisation à la sortie, souvent en utilisant un multiple d’EBITDA.
• Calculer les multiples de sortie :

• MoM (Multiple of Money)

• TRI (Taux de Rendement Interne)

5. Calculer le TRI (IRR)
Formule du TRI :
📈 TRI = (Equity à la sortie / Equity à l’entrée)^(1/n) – 1
avec n = nombre d’années de détention.

Brainteaser de la semaine : Relèveras-tu le défi ?

Dans cette rubrique brainteaser, je te guide pour résoudre des énigmes complexes en développant ta capacité à penser de manière analytique et stratégique. Tu en auras souvent pendant tes entretiens ! Alors il faut les travailler…

Un recruteur présente trois enveloppes devant vous. L'une contient une offre d'emploi ; les deux autres contiennent des lettres de refus. Vous choisissez l'une des enveloppes.
Le recruteur vous montre ensuite le contenu de l'une des deux autres enveloppes, qui contient une lettre de refus. Le recruteur vous donne maintenant l'opportunité de changer d’enveloppe. Devez-vous changer ?

La réponse est oui.

Supposons que votre choix initial soit l'enveloppe A. Au départ, vous aviez 1 chance sur 3 que l'enveloppe A contienne l'offre. Il y avait 2 chances sur 3 que l'offre se trouve dans l'enveloppe B ou C.

Si vous gardez l’enveloppe A, vous avez toujours 1 chance sur 3.
Maintenant, le recruteur élimine l'une des enveloppes (disons l'enveloppe B), qui contenait une lettre de refus.

En changeant pour l'enveloppe C, vous avez maintenant 2 chances sur 3 d'obtenir l'offre et vous doublez vos chances.

Mini cas : Entraîne toi comme si tu étais en entretien

Dans cette rubrique Mini Cas, je t’explique comment aborder un cas pratique susceptible de tomber en entretien. Tu découvriras comment structurer ton raisonnement pour proposer des solutions percutantes et te démarquer. Car aujourd’hui, maîtriser un mini cas est un atout stratégique majeur.

Vente d’un actif à 200 avec un coût de revient (COGS) de 50 en créance client (1/3 d’impôt)?

Compte de Résultat (IS) :
Ventes : 200
COGS : -50
Résultat avant impôt (PBT) : 150
Impôt : -50
Résultat net (NI) : 100

Tableau de flux de trésorerie (CFS) :
CFO = Résultat net (100) – Variation du BFR (-200) – Gain net sur la vente d’actif (-150)
CFI = Cession d’actif (+200)
Trésorerie de fin = -50

Bilan (B&S) :
Actif :
Immobilisations corporelles (PP&E) : -50
Créances clients : +200
Trésorerie : -50

Passif :
Résultat net conservé : +100

Offres de la semaine

Dans cette rubrique offres de la semaine, je te présente les opportunités à venir qui boosteront ton parcours et surtout tu ne pourras pas rater les offres !

• Internship – Back Office Produits Dérivés – ODDO BHF – France
  📍 Paris | 🔗 Link

• Apprenticeship – Juriste OPC Fonds Internationaux – Natixis – France
  📍 Paris | 🔗 Link

• Internship – Assistant Juridique M&A – Crédit Agricole CIB – France
  📍 Paris | 🔗 Link

• Internship/Apprenticeship – IT M&A (Tech Due Diligence & PMI) – Deloitte – France
  📍 Paris | 🔗 Link

• Internship – Analyste M&A – TotalEnergies – France
  📍 Paris | 🔗 Link

• Internship/Apprenticeship – Consultant.e Cybersécurité & M&A – Wavestone – France
  📍 Paris | 🔗 Link

• Apprenticeship – Chargé.e de Mission Stratégie M&A & Private Equity – Abeille Assurances – France
  📍 Paris | 🔗 Link

• Internship/Apprenticeship – Chargé.e de Communication Private Equity – EY – France
  📍 Paris | 🔗 Link

• Internship – Private Equity Expansion – Ardian – France
  📍 Paris | 🔗 Link

• Internship – Analyste Crédit Secteur Industrie – Bpifrance – France
  📍 Paris | 🔗 Link

• Internship – Analyste Performance ESG – Société Générale – France
  📍 Paris | 🔗 Link

• Internship – Transaction Services – Grant Thornton – France
  📍 Neuilly | 🔗 Link

• Internship – Internal Audit Assistant – Viridien – France
  📍 Paris | 🔗 Link

• Apprenticeship – Finance – Hill's Pet Nutrition / Colgate – France
  📍 Paris | 🔗 Link

• Internship – Audit SI – Forvis Mazars – France
  📍 Nice | 🔗 Link

• Apprenticeship – IT Audit – BDO – France
  📍 Paris | 🔗 Link

• Internship – Consultant Finance Junior – Eiquem / Runview – France
  📍 Paris | 🔗 Link

• Internship – Audit Financier – PwC – France
  📍 Montpellier | 🔗 Link

• Internship – US Inbound Audit – Deloitte – France
  📍 Paris | 🔗 Link

• Apprenticeship – Audit Financier – Forvis Mazars – France
  📍 Dijon | 🔗 Link

• Internship – Assistant Coverage Investment Banking – Société Générale – France
  📍 Paris | 🔗 Link

Le conseil de la semaine

Dans cette rubrique j’aborde avec toi un conseil applicable pour préparer et t’organiser au mieux pendant tes process !

🧠 Prends de la hauteur : adopte une vision stratégique de ta recherche

Quand tu es en plein dans les candidatures, il est facile de se noyer dans les tâches et d’avancer sans recul. Pourtant, un des leviers les plus puissants pour sortir du lot, c’est de penser comme un recruteur et non comme un simple candidat.

Cartographie de tes cibles : définis une stratégie claire

🔍 Identifie les types de postes et secteurs qui t’intéressent vraiment.
🏢 Classe les entreprises en fonction de leur priorité (dream, mid, backup).
📬 Adapte ton approche (candidature directe, cooptation, LinkedIn, forums…).

Prépare-toi comme un stratège :

• Comprends les besoins de l’entreprise. Pose-toi toujours la question : “Pourquoi cherchent-ils à recruter ?”

• Anticipe les objections. Prépare des réponses aux faiblesses de ton profil ou aux points atypiques.

• Positionne-toi comme une solution. Chaque réponse doit montrer en quoi tu peux résoudre un de leurs problèmes.

Optimise ton feedback loop :

• Après chaque entretien, prends 5 minutes pour noter ce qui a bien fonctionné et ce que tu amélioreras la prochaine fois.

• Regarde si certaines questions reviennent souvent (ex : “Pourquoi ce secteur ?”, “Parle-moi d’un échec”…), et renforce tes réponses.

Bonus mindset : pense long terme

Même si tu rates un entretien, ce n’est pas perdu : un bon contact, un retour constructif, voire une opportunité future peuvent en découler. Adopte une posture professionnelle et positive, quelle que soit l’issue.

👉 En résumé : ne sois pas juste un bon exécutant. Sois un stratège. Ceux qui réussissent le mieux sont ceux qui savent prendre du recul et piloter leur recherche avec méthode et lucidité.

Les événements auxquels tu dois participer !

• 2025 Rothschild & Co Black Heritage Insight Day - Link