Episode 55: Candidatures et Process Semaine du 23/10

💼 Les transactions / actualités de la semaine: Petit bonus pour tes entretiens

Sanofi, CD&R et Bpifrance : Partenariat stratégique pour sécuriser la production du Doliprane en France

Contexte

Opella, filiale de Sanofi dédiée à la santé grand public, produit des médicaments bien connus comme le Doliprane. En 2024, Sanofi a cherché à céder une participation majoritaire dans Opella, dans le cadre de sa stratégie visant à recentrer ses activités sur les traitements innovants. La France, soucieuse de sécuriser la production locale de médicaments essentiels, s'est engagée à travers Bpifrance dans ce processus pour préserver les capacités de production de certains médicaments en France.

Parties Prenantes

1. Sanofi : Entreprise pharmaceutique multinationale française, qui détient Opella. Malgré la vente de 50% des parts, Sanofi restera un actionnaire significatif.

2. Bpifrance : Banque publique d'investissement française, qui entre au capital d'Opella en tant qu'actionnaire minoritaire (environ 2%), avec un investissement de 100 à 150 millions d'euros. Bpifrance obtient également un siège au conseil d’administration.

3. CD&R (Clayton, Dubilier & Rice) : Fonds d'investissement américain qui acquiert une participation de contrôle de 50% dans Opella. Le fonds a été préféré à PAI Partners, une société de capital-investissement française qui avait également fait une offre.

4. État français : Via Bpifrance, l’État vise à garantir la pérennité de la production de médicaments essentiels en France, particulièrement dans un contexte post-COVID où la sécurisation des chaînes d'approvisionnement est primordiale.

Termes Clés

1. Valorisation : La valorisation d'Opella repose sur une Enterprise Value (EV) de 16 milliards d'euros, soit 14 fois l'EBITDA estimé pour 2024.

2. Participation de Bpifrance : Bpifrance devient actionnaire minoritaire avec environ 2% du capital d’Opella, en investissant entre 100 et 150 millions d'euros. Cet investissement permet à l'État français d'obtenir un siège au conseil d'administration.

3. Participation de contrôle de CD&R : Le fonds américain CD&R obtient 50% des parts d’Opella, en devenant un acteur clé dans la gestion stratégique de l’entreprise.

Objectifs

L'accord vise plusieurs objectifs pour l'État et pour les parties prenantes :

1. Sécurisation de la production en France : Assurer la pérennité des sites de production du Doliprane à Lisieux et Compiègne, tout en maintenant le siège et les activités de recherche et développement en France.

2. Protection de l'emploi : Sanofi et ses partenaires se sont engagés à maintenir les emplois en France, ce qui est une priorité pour l'État français.

3. Investissement en France : Un investissement de 70 millions d'euros sera réalisé en France sur les cinq prochaines années pour moderniser les infrastructures et renforcer la production locale.

4. Volumes de production garantis : Maintien des volumes minimaux de production pour les médicaments essentiels comme le Doliprane, le Lanzor et l'Aspegic.

5. Approvisionnement local : Engagement à continuer de s'approvisionner auprès de fournisseurs français pour les matières premières critiques.

Impacts

• Sur l’industrie pharmaceutique française : Cette opération marque un signal fort du soutien de l'État à l'industrie pharmaceutique française, tout en assurant la souveraineté nationale sur la production de médicaments clés.

• Sur Sanofi : En se délestant d'une partie de sa filiale de santé grand public, Sanofi pourra recentrer ses efforts sur le développement de nouveaux traitements et thérapies, tout en restant impliqué dans Opella à travers une participation minoritaire.

• Sur l’économie locale : Les engagements en termes d'emploi et d'investissement devraient avoir des effets positifs sur les économies locales des sites de production à Lisieux et Compiègne, créant de la stabilité à long terme.

• Impact politique : Ce deal permet à l’État de renforcer sa position dans les secteurs stratégiques, surtout après la crise sanitaire mondiale qui a mis en lumière la dépendance de la France aux productions étrangères de médicaments essentiels.

Conclusion

Ce partenariat tripartite entre Sanofi, CD&R, et Bpifrance assure la continuité de la production de médicaments essentiels en France, tout en offrant à Sanofi une opportunité de se recentrer sur ses activités principales. En intégrant Bpifrance dans l’opération, l’État français obtient des garanties sur la production, la protection de l'emploi, et la modernisation des infrastructures en France. Cette opération témoigne de la volonté de sécuriser la chaîne d'approvisionnement nationale pour les médicaments essentiels et de soutenir l’industrie pharmaceutique locale dans un environnement de plus en plus compétitif et globalisé.

CTP Environnement se réorganise pour une nouvelle phase de croissance internationale avec Andera Partners et Bpifrance

Contexte

CTP Environnement, spécialiste du nettoyage industriel, réorganise son capital dans le cadre d’un 4ème Leveraged Buyout (LBO). La société, créée en 1973, s’est imposée comme un acteur clé dans le secteur du traitement industriel en offrant des services de maintenance et de nettoyage aux infrastructures industrielles sensibles. Depuis 2011, BNP Paribas Développement et Bpifrance soutenaient CTP Environnement dans sa croissance, avec Bpifrance demeurant actionnaire minoritaire depuis 2005. Ce nouveau LBO permet à Andera Partners, via son équipe Smid Cap Andera Expansion, de prendre le relais pour accompagner la prochaine phase de développement de l'entreprise, notamment à l'international.

Parties prenantes

1. CTP Environnement : Spécialiste du nettoyage industriel, cible principale de l’acquisition.

2. Andera Partners (Andera Expansion) : Nouvel actionnaire de référence, misant entre 15 et 20 millions d'euros dans ce LBO. Il est soutenu par BNP Paribas et EY.

3. Bpifrance : Investisseur institutionnel français, réinvestissant dans ce nouveau tour de table après être actionnaire minoritaire depuis 2005.

4. BNP Paribas Développement : Ancien actionnaire de CTP Environnement depuis 2011, réalise une sortie complète dans cette transaction.

5. Cadres de CTP Environnement : Entrent au capital de la société dans ce nouvel LBO, une étape clé pour aligner les intérêts de la direction avec la stratégie de croissance future.

6. LCL et un pool bancaire : Fournissent une dette senior pour financer une partie de l'opération, avec des lignes complémentaires pour financer les Capex et des acquisitions potentielles.

Termes clés

1. Valeur de l’investissement : Andera Expansion investit entre 15 et 20 millions d'euros pour devenir actionnaire majoritaire.

2. Structure de la dette : Financement partiel via une dette senior apportée par LCL, avec un levier financier prévu de rester inférieur à 3x l’Ebitda.

3. Sortie de BNP Paribas Développement : BNP Paribas Développement, qui détenait 45% du capital aux côtés de Bpifrance, sort complètement de la structure actionnariale.

4. Participation des cadres : Les cadres de l'entreprise entrent au capital, participant ainsi à la gouvernance et à la stratégie future de l’entreprise.

5. Réinvestissement de Bpifrance : Bpifrance reste impliqué dans le capital, continuant son soutien à long terme.

Rationale de l’opération

1. Pour BNP Paribas Développement : Cet exit permet à BNP Paribas Développement de concrétiser son investissement après avoir soutenu la croissance de CTP Environnement pendant plus de dix ans. C’est une opportunité pour eux de se retirer à un moment où l’entreprise se prépare à un nouveau cycle de croissance internationale.

2. Pour Andera Partners : Andera Partners voit dans CTP Environnement une opportunité de renforcer sa position à l'international, notamment en Amérique du Nord, tout en ciblant des acquisitions stratégiques pour compléter et diversifier l’offre de services de la société. Ce 10ème investissement dans le cadre de leur 3ème véhicule d’investissement, clôturé en 2021 à 250 millions d’euros, marque leur confiance dans le potentiel de croissance de CTP Environnement.

3. Pour Bpifrance : Leur réinvestissement souligne leur engagement à long terme dans les entreprises françaises à fort potentiel, en particulier celles jouant un rôle clé dans l’infrastructure industrielle.

Impacts

1. Expansion internationale : La priorité stratégique d’Andera Partners est de permettre à CTP Environnement de se développer en Amérique du Nord, un marché attractif et en croissance dans le secteur des services industriels.

2. Acquisitions : Des acquisitions ciblées permettront d’élargir le portefeuille de services de CTP Environnement, renforçant ainsi sa capacité à offrir des solutions complètes à ses clients industriels.

3. Alignement des cadres : La participation des cadres au capital est un signal fort de leur engagement dans la stratégie à long terme de l'entreprise, ce qui pourrait stimuler la croissance et la performance de l'entreprise.

4. Sortie réussie pour BNP Paribas Développement : Pour BNP Paribas Développement, cet exit pourrait générer des rendements attractifs après plus d'une décennie d'accompagnement stratégique.

Conclusion

Ce 4ème LBO de CTP Environnement marque une nouvelle phase de croissance pour l’entreprise. Avec le soutien d’Andera Partners, la société se concentre sur l’expansion internationale et l’acquisition de nouveaux actifs stratégiques. Cette opération illustre également une restructuration intelligente du capital avec une sortie fructueuse pour BNP Paribas Développement et une implication accrue des cadres, garantissant une gestion solide et alignée sur les objectifs futurs.

BlackFin lève 1,8 milliard d’euros pour son fonds dédié aux services financiers, renforçant sa position de leader européen en capital-investissement

Contexte :

BlackFin Capital Partners est une société de gestion spécialisée dans le capital-investissement pour les services financiers en Europe. Le fonds de BlackFin s’est imposé comme un acteur clé dans l'industrie du private equity (PE) en se concentrant exclusivement sur les entreprises du secteur financier. Dans un contexte de croissance continue des besoins en services financiers, le marché du PE spécialisé se développe, offrant des opportunités d'investissement significatives.

Parties prenantes :

• BlackFin Capital Partners : Gestionnaire du fonds, spécialisé dans les services financiers avec un focus sur les petites et moyennes entreprises (PME) européennes.

• Investisseurs : Le fonds bénéficie du soutien de ses investisseurs historiques avec un taux de réengagement de 100%, ainsi que l’entrée de 25 nouveaux investisseurs, diversifiant ainsi sa base de LPs (Limited Partners).

• OpGroen : Carve-out de l’activité d’assurance des particuliers d’Aon Netherlands, où BlackFin a déjà investi via ce fonds.

• IBS Capital Allies : Gestionnaire de patrimoine, une des futures acquisitions potentielles du fonds.

Termes clés :

• Montant levé : 1,8 milliard d’euros, surpassant l'objectif initial de 1,5 milliard d'euros.

• Augmentation par rapport au précédent fonds : Le nouveau fonds dépasse de 80% la taille de son prédécesseur (BlackFin Financial Services Fund III), clôturé à 985 millions d’euros.

• Investissements cibles : Le fonds se concentrera sur des tickets d’investissement entre 120 et 150 millions d’euros, principalement dans des opérations majoritaires, mais également des opérations minoritaires, avec une préférence pour les transactions primaires (premier LBO).

Stratégie :

Le BlackFin Financial Services Fund IV vise à poursuivre la même stratégie que les précédents fonds :

1. Investir dans tous les segments des services financiers (assurances, gestion de patrimoine, fintech, etc.).

2. S'engager principalement dans des opérations majoritaires pour avoir un contrôle direct, mais il reste ouvert à des participations minoritaires.

3. Se positionner comme actionnaire de référence dans des transactions primaires, avec une spécialisation dans les premiers LBO.

Impacts :

• Leadership en Europe : Avec ce closing record, BlackFin consolide sa position de leader européen dans le capital-investissement dédié aux services financiers. Son total d’actifs sous gestion atteint désormais 4 milliards d’euros.

• Opportunités de marché : Ce fonds permettra à BlackFin de capitaliser sur l'évolution rapide du secteur financier, particulièrement dans des segments comme les fintechs, les assurances et la gestion de patrimoine.

• Investissements futurs : Les premières acquisitions du fonds sont déjà en cours, telles qu’OpGroen, et de futurs deals comme IBS Capital Allies sont à l'étude, assurant une dynamique positive pour les investissements à venir.

Enrichissement :

BlackFin s’inscrit dans une tendance où le private equity se tourne de plus en plus vers des secteurs spécialisés, permettant d'apporter une expertise spécifique tout en répondant aux besoins de transformation numérique et réglementaire dans les services financiers. Avec ce fonds, BlackFin renforce aussi sa capacité à accompagner des carve-outs (comme celui d'Aon Netherlands) et à transformer des entreprises pour en maximiser la valeur.

Ce deal démontre la confiance continue des investisseurs dans la stratégie de BlackFin et dans le potentiel de croissance du secteur des services financiers, un domaine qui subit de nombreuses disruptions technologiques et économiques.

💻 La question fit et la question technique

La question fit: Parlez moi précisément des missions sur lesquelles vous avez travaillé lors de vos divers stages ?

1. Préparation en amont : Avant l'entretien, réfléchissez aux expériences les plus pertinentes que vous avez eues lors de vos stages. Pensez aux missions spécifiques sur lesquelles vous avez travaillé et aux compétences que vous avez développées.

2. Structurez votre réponse : Utilisez la méthode STAR (Situation, Tâche, Action, Résultat) pour structurer votre réponse. Cela aide à donner un récit cohérent et structuré.

   • Situation : Décrivez brièvement le contexte du stage ou du projet.

   • Tâche : Expliquez les missions spécifiques sur lesquelles vous avez travaillé.

   • Action : Détaillez les actions que vous avez entreprises pour accomplir ces missions. Mettez en évidence votre rôle et votre contribution personnelle.

   • Résultat : Partagez les résultats ou les impacts de vos actions. Incluez des réalisations quantifiables ou des leçons apprises.

3. Soyez précis et concret : Fournissez des détails spécifiques sur les missions. Par exemple, si vous avez travaillé sur une due diligence, expliquez le type d'analyse que vous avez effectué, les données que vous avez examinées, et comment votre travail a contribué à l'évaluation de l'opération.

4. Montrez votre compréhension du secteur : Reliez vos expériences aux compétences et connaissances spécifiques requises dans le secteur du M&A. Montrez comment vos expériences antérieures vous préparent pour les défis et les responsabilités du rôle pour lequel vous postulez.

5. Soulignez vos compétences clés : Mettez en avant les compétences telles que l'analyse financière, la gestion de projet, le travail d'équipe, et la communication, qui sont essentielles dans le domaine du M&A.

6. Soyez honnête : Si certaines missions étaient moins importantes ou si vous avez rencontré des difficultés, soyez transparent à ce sujet, mais concentrez-vous sur la manière dont vous avez surmonté ces défis ou ce que vous avez appris.

7. Pratiquez votre réponse : Avant l'entretien, pratiquez votre réponse pour vous assurer qu'elle est fluide, concise et pertinente.

La question technique: Comment calculez-vous le Beta et pourquoi on le unlever puis relever ?

La manière de calculer le beta varie en fonction des informations disponibles. En général, il existe deux approches :

1.Calcul Mathématique : Le beta peut être calculé mathématiquement à l'aide de formules, mais dans la pratique, nous n'avons généralement pas accès à toutes les informations nécessaires pour cette méthode. Plus intuitivement, B correspond à la pente de la régression des rentabilités du titre contre celles du marché.

2.Approche Intuitive (Régression) : Plus intuitivement, le beta (B) est déterminé en effectuant une régression des rendements d'une action par rapport à ceux du marché. Il s'agit de la pente de cette régression.

Cependant, lors de l'évaluation d'une entreprise en utilisant la méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF) pour calculer le coût du capital, nous avons recours à une approche différente :

1. Nous commençons par sélectionner un échantillon de sociétés comparables cotées en bourse.

2. Nous recherchons les betas de ces sociétés comparables à l'aide de sources telles que Bloomberg. Il est important de noter que ces betas sont déjà "levered", c'est-à-dire qu'ils tiennent compte de la dette de l'entreprise et reflètent sa valeur boursière.

3. Cependant, notre objectif est de mesurer le risque intrinsèque au business, indépendamment de sa structure financière. Pour ce faire, nous devons ajuster ces betas pour qu'ils soient comparables à celui de notre entreprise. Nous utilisons l'approche de l'unlevered beta pour ce faire :

   Unlevered Beta = Beta Levered (Bloomberg) / (1 + (1 - taux d'imposition) * (D/E))

4. Nous calculons d'abord l'unlevered beta pour chaque entreprise comparable, puis nous prenons la médiane de ces valeurs.

5. Enfin, nous utilisons la structure de capital de notre entreprise pour "relever" le beta, afin d'obtenir le beta de l'actif de notre entreprise, qui est utilisé dans le calcul du coût des fonds propres :

   Relevered Beta = Unlevered Beta (1 + (1 - taux d'imposition) (D/E))

Pour illustrer cela par un exemple concret, supposons que nous essayions de calculer le beta pour l'entreprise A, et que nous connaissions le beta comptable de l'entreprise B. Nous supposons que BA=BB, ce qui ne serait possible que s'ils étaient "unlevered". Cependant, ce que nous recherchons, c'est le coût des fonds propres et donc le beta de l'actif, d'où la nécessité de "relever" ce beta.

🧠 Brain teaser de la semaine

Le problème du lac gelé :

Imaginez que vous êtes en train de traverser un lac gelé. Il y a un point A (où vous commencez) et un point B (où vous souhaitez aller) situés à 1 km de distance sur le lac gelé. Si chaque jour, vous parvenez à parcourir la moitié de la distance restante vers le point B, combien de jours vous faudra-t-il pour atteindre le point B ?

Vous n'atteindrez jamais exactement le point B si vous parcourez chaque jour seulement la moitié de la distance restante. Cependant, en termes pratiques, vous vous en approcherez suffisamment après un nombre fini de jours. Mathématiquement, vous vous rapprocherez indéfiniment de B, mais sans l'atteindre complètement dans ce modèle.

📚 Ta boîte à ressources

🎓 En bonus: Conseils IB

Les 3 axes de networking pour booster tes candidatures lorsque tu as candidaté à l’offre:

1. Linkedin: Stagiaires, analystes - envoie de message à tous ceux qui t’ont accepté

2. Envoyer un mail à la RH pour une candidature spontanée ou envoyer un mail à l’adresse de recrutement

3. Envoyer un mail ou un message Linkedin avec un Hook à un VP ou un MD (deal closé, projet en cours, intérêts communs…)