Episode 54: Candidatures et Process Semaine du 16/10

💼 Les transactions / actualités de la semaine: Petit bonus pour tes entretiens

Sanofi cède 50% d'Opella à CD&R pour 15,5 milliards d’euros : le plus grand LBO de l’histoire en France

Contexte

Sanofi, l’un des leaders mondiaux de l’industrie pharmaceutique, a pris la décision de recentrer ses activités sur la biopharma, notamment les médicaments innovants et les vaccins. Cette stratégie s’inscrit dans la volonté de se délester des activités non stratégiques, comme la division de santé grand public (OTC), qui inclut des marques emblématiques comme le Doliprane. La transaction s’effectue dans un contexte post-Covid où la souveraineté sanitaire est un sujet hautement sensible, ce qui rajoute une dimension politique à l’opération. Sanofi souhaite ainsi utiliser les fonds issus de la vente pour accélérer le développement de ses innovations en biopharma et vaccins.

Parties Prenantes

1. Sanofi : Multinationale pharmaceutique française à l’origine de la vente. Son objectif est de se concentrer sur son cœur de métier (biopharma et vaccins).

2. Clayton Dubilier & Rice (CD&R) : Fonds de private equity américain qui a remporté l’appel d’offres pour l’acquisition d’Opella, la division santé grand public de Sanofi. CD&R a devancé PAI Partners dans la dernière phase du processus en proposant une offre plus élevée.

3. Conseils financiers :

   • Sanofi a été accompagné dans cette vente par Bank of America, BNP Paribas, Goldman Sachs, Morgan Stanley et Rothschild & Co.

   • CD&R a été conseillé par Lazard et Citi.

4. Gouvernement Français : Le Ministère de l’Économie et des Finances (Bercy) devra approuver la transaction, compte tenu des enjeux de souveraineté sanitaire qui ont pris de l’importance depuis la pandémie de Covid-19.

Termes Clés

• Valorisation : La transaction valorise Opella à 15,5 milliards d’euros, soit environ 12 fois le résultat opérationnel de l’entreprise. Cela en fait la plus grosse opération de leveraged buyout (LBO) de l’histoire en France.

• Participation : Sanofi cède une participation de contrôle de 50 % dans Opella, mais reste actionnaire, ce qui lui permet de profiter de la croissance future de l’entité.

• Financement : Une partie du prix d’acquisition est financée par un pool bancaire comprenant Citi et les banques conseil de Sanofi (Bank of America, BNP Paribas, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Rothschild & Co). Ce financement repose fortement sur de la dette, ce qui est typique des LBO.

Rationale et Stratégie

Sanofi poursuit trois grands objectifs à travers cette opération :

1. Concentration sur la biopharma : Se recentrer sur son segment de médicaments innovants et de vaccins, en ligne avec sa stratégie à long terme.

2. Partenaire financier pour Opella : En vendant une participation dans Opella à CD&R, Sanofi cherche un partenaire capable d’accélérer la croissance de cette division tout en tirant parti des ressources financières et stratégiques du fonds américain.

3. Desengagement progressif : À moyen terme, Sanofi a l’intention de se désengager totalement d’Opella, tout en profitant de sa croissance à court terme grâce à cette structure de participation.

Impacts

1. Pour Sanofi : Le groupe se libère d’une activité non prioritaire et récupère des fonds significatifs pour se concentrer sur l’innovation dans les secteurs des biotechnologies et des vaccins. Ce désinvestissement améliore également sa flexibilité financière.

2. Pour CD&R : L’acquisition d’Opella permet à CD&R de mettre la main sur une division attractive avec un fort potentiel de croissance. Le fonds compte probablement sur une stratégie d’expansion internationale et d’innovation pour maximiser la rentabilité d’Opella.

3. Souveraineté Sanitaire : L’accord est étroitement surveillé par les autorités françaises, car la santé publique est un secteur stratégique. Bercy devra examiner l’accord sous l’angle de la souveraineté sanitaire, surtout après les vulnérabilités révélées par la pandémie.

4. Secteur OTC : L’industrie des médicaments vendus sans ordonnance (OTC) va probablement connaître une consolidation accrue, avec CD&R cherchant à augmenter sa présence sur le marché européen et mondial.

Conclusion

Cette opération représente un tournant majeur pour Sanofi, qui se repositionne sur ses segments clés tout en maximisant la valeur de ses actifs non stratégiques. Le partenariat avec CD&R permettra d’accélérer la croissance d’Opella à court terme, tout en permettant à Sanofi de se désengager progressivement. Cependant, la dimension politique et réglementaire reste un point crucial, notamment en ce qui concerne les enjeux de souveraineté sanitaire. Si cette opération est finalisée, elle deviendra l’une des plus grandes transactions de LBO en France, avec des répercussions majeures dans le secteur pharmaceutique.

BlackRock franchit la barre des 11,5 trillions de dollars d'actifs sous gestion, portée par les ETF et le rebond des marchés

Contexte

BlackRock, la plus grande société de gestion d’actifs au monde, continue de bénéficier de la montée en puissance des fonds négociés en Bourse (ETF) et de la reprise des marchés financiers. Le contexte macroéconomique a joué en sa faveur, avec une amélioration des indicateurs économiques, notamment une baisse de l'inflation aux États-Unis. Ce climat a favorisé une hausse des flux entrants dans ses fonds, lui permettant de battre son propre record pour le troisième trimestre consécutif. En tant que gestionnaire global, BlackRock attire des capitaux en quête de solutions d’investissement à grande échelle et résilientes dans un environnement de marché volatil.

Parties Prenantes

1. BlackRock : Société américaine de gestion d'actifs, leader mondial, qui a atteint un niveau record d'actifs sous gestion à 11,5 trillions de dollars, soutenu principalement par la forte demande pour ses ETF et des produits à revenu fixe.

2. Investisseurs mondiaux : Les investisseurs institutionnels et particuliers ont renforcé leurs positions dans les produits BlackRock, attirés par les ETF et les stratégies de revenu fixe, pour diversifier leurs portefeuilles et se protéger contre l'incertitude économique.

3. Marchés financiers : Les marchés financiers, après un rebond dû à l'amélioration des données économiques, ont joué un rôle clé dans cette croissance, incitant davantage d’investisseurs à réallouer leurs actifs vers des fonds moins risqués et plus liquides.

Termes Clés

• Actifs sous gestion (AUM) : Les actifs gérés par BlackRock ont atteint 11,48 trillions de dollars au troisième trimestre 2024, marquant une hausse significative par rapport aux 9,1 trillions de l’année précédente et aux 10,65 trillions du trimestre précédent.

• Fonds négociés en Bourse (ETF) : BlackRock a vu des flux de capitaux massifs dans ses ETF, avec 97,41 milliards de dollars d’entrées, confirmant la forte demande pour ces produits. Les ETF offrent une liquidité accrue et un accès rapide à des marchés diversifiés, ce qui les rend attractifs pour les investisseurs dans un environnement de marché incertain.

• Produits à revenu fixe : Les investisseurs ont dirigé 62,74 milliards de dollars vers les produits à revenu fixe de BlackRock, cherchant à réduire leur exposition au risque en privilégiant des investissements plus stables, particulièrement dans un contexte de hausse des taux d'intérêt.

• Résultats financiers : BlackRock a affiché un bénéfice net de 1,63 milliard de dollars, avec un bénéfice par action de 10,90 dollars, en légère progression par rapport à l’année précédente.

Rationale et Stratégie

BlackRock a réussi à capitaliser sur plusieurs tendances clés :

1. Croissance des ETF : L’adoption mondiale des ETF continue de croître à un rythme soutenu, car ces produits offrent aux investisseurs une exposition à faible coût et hautement diversifiée à une variété de classes d’actifs. BlackRock, via sa gamme iShares, est un leader mondial dans ce segment.

2. Demande accrue pour les revenus fixes : Avec l’incertitude entourant les marchés boursiers et les taux d'intérêt, les produits à revenu fixe deviennent des refuges attractifs pour les investisseurs qui cherchent à générer des rendements stables tout en minimisant le risque.

3. Technologie et analyse : BlackRock a également su tirer parti de ses capacités technologiques avancées via sa plateforme Aladdin, qui aide à la gestion des risques et à la gestion de portefeuille pour ses clients, renforçant son attrait auprès des investisseurs institutionnels.

Impacts

1. Marchés financiers : Le record d’actifs sous gestion de BlackRock reflète la confiance croissante des investisseurs dans les produits passifs et les stratégies à revenu fixe, même dans un contexte de volatilité. Cela pourrait également renforcer la tendance des investisseurs à adopter des fonds passifs comme une solution de gestion de portefeuille à long terme.

2. Industrie des ETF : La montée en puissance des ETF pourrait intensifier la concurrence sur ce marché, amenant d’autres gestionnaires d’actifs à renforcer leur offre dans ce domaine.

3. Résilience de BlackRock : En atteignant 11,5 trillions de dollars d’actifs sous gestion, BlackRock renforce son leadership mondial. Sa capacité à attirer des flux entrants dans diverses conditions de marché lui confère une position robuste, rendant la société moins vulnérable aux chocs économiques externes.

4. Rendement pour les actionnaires : La progression du bénéfice net (1,63 milliard de dollars) confirme la solidité financière de BlackRock et pourrait encourager de futurs retours aux actionnaires sous forme de dividendes ou de rachats d'actions.

Conclusion

Avec 11,5 trillions de dollars d'actifs sous gestion, BlackRock démontre sa capacité à attirer des capitaux même dans un contexte de marché complexe. La demande croissante pour les ETF et les produits à revenu fixe souligne l'évolution des stratégies d’investissement mondiales vers des solutions passives et moins risquées. Le record de BlackRock n'est pas seulement une preuve de son envergure mondiale, mais aussi de sa capacité à naviguer efficacement dans des environnements économiques variés. Le futur de BlackRock semble prometteur, avec une dynamique soutenue par l'innovation et une solide exécution stratégique.

💻 La question fit et la question technique

La question fit: Connaissance de la banque dans laquelle vous postulez

Peux-tu nous parler d’un deal que l’on a fait ? (Deal de la banque dans laquelle vous postulez)

NB: restez synthétique c’est très important ! Vous pouvez retrouver les deals des Bulge Bracket et Elite Boutiques sur internet ou sur MergerSight sinon vous allez directement sur le site des boutiques.

1. Recherchez des Deals Récents et Pertinents: Identifiez des transactions récentes et significatives réalisées par la banque. Par exemple, si vous postulez chez Morgan Stanley, vous pourriez mentionner leur implication dans le marché des fusions et acquisitions (M&A) en Europe, au Moyen-Orient et en Afrique, où ils ont considérablement accru leur part de marché avec un total de 263 transactions représentant 870 milliards de dollars en activité totale​​.

2. Détails Clés du Deal: Préparez des détails sur le deal choisi, tels que la nature de la transaction, les entreprises impliquées, le montant de la transaction, et pourquoi elle était importante pour la banque. Par exemple, dans le cas de Goldman Sachs, leur rôle en tant que conseiller financier exclusif de Microsoft dans son acquisition de 20 milliards de dollars de Nuance Communications pourrait être un point clé​​.

3. Contexte et Impact du Deal: Expliquez le contexte dans lequel le deal a eu lieu et son impact potentiel sur le marché ou l'industrie concernée. Cela montre votre compréhension des implications plus larges de la transaction.

4. Raison de Votre Choix: Expliquez pourquoi vous avez choisi ce deal en particulier. Cela pourrait être dû à son envergure, à son impact innovant ou stratégique, ou à la manière dont il démontre les compétences et les capacités de la banque dans un domaine spécifique.

5. Votre Analyse Personnelle: Ajoutez votre perspective personnelle sur ce que ce deal dit sur la position de la banque dans l'industrie, sa stratégie d'entreprise, ou ses compétences en matière de négociation et de conseil. Cela démontre votre capacité à réfléchir de manière critique et à apporter votre propre analyse.

La question technique: Pourquoi une entreprise ayant une croissance et une rentabilité similaires à celles de ses entreprises comparables pourrait-elle être valorisée à un premium ?

Plusieurs raisons peuvent expliquer cela :

1. L'entreprise a récemment publié des résultats financiers bien au-delà des attentes et le prix de son action a augmenté récemment.

2. Elle possède un type d'avantage concurrentiel qui n'est pas reflété dans ses données financières, tel qu'un brevet clé ou une autre propriété intellectuelle.

3. Elle vient de remporter un jugement favorable dans un procès majeur.

4. Elle est le leader du marché dans son industrie et possède une part de marché plus importante que ses concurrents.

🧠 Brain Teaser de la semaine

T'as un immeuble de 100 étages et 2 œufs, combien de coups minimum pour savoir quel est l'étage le plus bas où cassent les oeufs.

Ce casse-tête est un problème classique d'optimisation et de stratégie. L'objectif est de trouver l'étage le plus bas à partir duquel un œuf se casse, tout en minimisant le nombre de lancers nécessaires, sachant que vous avez deux œufs à disposition.

La stratégie optimale n'est pas de commencer du bas et de monter étage par étage, car cela pourrait nécessiter jusqu'à 99 lancers dans le pire des cas (si l’œuf ne se casse qu'au 100ème étage). De même, il n'est pas optimal de diviser l'immeuble en deux et de commencer par le milieu, car si l’œuf se casse, vous devrez tester chaque étage en dessous de celui-ci avec le second œuf, ce qui pourrait à nouveau entraîner un grand nombre de lancers.

Une meilleure approche consiste à utiliser une méthode de recherche d'intervalle. Vous pouvez commencer par lancer un œuf à partir d'un étage spécifique, puis, si l’œuf ne se casse pas, monter d'un certain nombre d'étages et réessayer. Si l’œuf se casse, vous utilisez le deuxième œuf pour tester chaque étage en dessous de celui où le premier œuf s'est cassé.

La clé est de déterminer l'intervalle optimal pour minimiser le nombre total de lancers. Dans le pire des cas, le nombre de lancers avec le premier œuf ajouté au nombre de lancers avec le second œuf doit être le plus bas possible.

Voici une manière de résoudre ce problème :

1. Lancez le premier œuf d'un étage "x".

2. Si l’œuf se casse, utilisez le second œuf pour tester tous les étages en dessous, un par un, à partir du premier étage. Cela nécessite "x - 1" lancers supplémentaires.

3. Si l’œuf ne se casse pas, montez de "x - 1" étages et répétez. Cela est dû au fait que, si l’œuf se casse lors du deuxième lancer, vous aurez "x - 2" étages à tester avec le second œuf.

4. Continuez ce processus jusqu'à ce que l’œuf se casse.

Afin de minimiser le nombre maximum de lancers, il faut que la somme des lancers (x + (x-1) + (x-2) + ... + 1) soit au moins égale à 100. La somme de cette série est égale à x(x+1)/2. Nous devons trouver un nombre x tel que x(x+1)/2 soit au moins égal à 100.

Calculons cette valeur.

Le calcul montre que le nombre minimum d'étages à tester pour garantir de trouver l'étage critique avec un maximum de 14 lancers est de 14. Ainsi, vous pouvez commencer à tester à partir du 14ème étage, puis monter à 27 (14 + 13), puis à 39 (27 + 12), et ainsi de suite, en diminuant d'un étage à chaque fois. Si l’œuf se casse, vous revenez au dernier étage sûr et montez un étage à la fois avec le deuxième œuf.

En utilisant cette méthode, vous garantissez de trouver l'étage le plus bas où l’œuf se casse en un maximum de 14 lancers.

📚 Ta boîte à ressources

Les questions en fit qu’il faut préparer pour une boutique en tech (Clipperton, Bryan Garnier, Clairfield, Avolta Partners…)

• Pourquoi la tech ?

  • Préparez une réponse démontrant votre passion pour la finance et la technologie, en soulignant comment ces intérêts se combinent dans le M&A tech.

• Un deal récent dans la tech qui a été effectué ?

  • Choisissez une transaction récente et discutez de ses aspects clés : les parties impliquées, la raison de la transaction, les défis, et pourquoi elle vous a intéressé.

• Un deal de “La boutique” qui vous a marqué et pourquoi ?

• Une startup récente dans la tech qui vous intéresse ?

  • Startup que vous aimez, regardez dans le classement French Tech 120 pour en trouver une pertinente, une qui a du potentiel

• Que penses tu du marché du M&A dans la tech ?

  • Montrez que vous êtes informé sur les dernières tendances du secteur tech (comme l'intelligence artificielle, la blockchain, etc.) et comment elles pourraient impacter les transactions M&A.

• Comment votre parcours vous a-t-il préparé pour une carrière en M&A tech ?

  • Discutez de votre formation, de vos expériences professionnelles, et de toute expérience pertinente dans le domaine de la technologie ou de la finance.

• Comment évaluez-vous une entreprise technologique pour une acquisition potentielle ?

  • Parlez des méthodes d'évaluation spécifiques au secteur tech, en tenant compte des éléments comme la propriété intellectuelle, la base d'utilisateurs, la technologie, etc.

• Comment vous tenez-vous informé des dernières nouvelles et des développements dans le secteur de la technologie et de la finance ?

  • Cela montre votre engagement et votre intérêt continu pour l'industrie.

• Quelles sont vos aspirations à long terme dans le secteur du M&A en technologie ?

  • Parlez de vos objectifs de carrière et comment ce rôle s'intègre dans votre plan de carrière.

🎓 En bonus: Conseils IB

Alternance ou stage de césure ?

Pour se lancer efficacement dans le domaine des fusions et acquisitions (M&A), je préconise vivement de privilégier les stages de césure. En effet, il est relativement peu courant de voir des boutiques ou des banques proposer des postes en alternance dans ce secteur. Voici les raisons principales qui me poussent à favoriser les stages de césure:

1. Flexibilité et exploration diversifiée : Les stages de césure offrent une souplesse notable, vous permettant de vous immerger dans différents rôles et environnements au sein du M&A. Cette variété d'expériences, concentrée sur des périodes plus courtes, est idéale pour développer une compréhension globale du domaine et pour acquérir des compétences variées et transversales.

2. Élargissement du réseau professionnel : La réalisation de stages dans plusieurs entités vous offre l'opportunité d'élargir considérablement votre réseau professionnel. Dans le monde du M&A, où les connexions et les relations sont d'une importance capitale, cette diversité d'interactions est un atout majeur.

3. Concentration et engagement total : Un stage de césure vous permet de vous dédier pleinement à votre expérience professionnelle, sans la distraction des obligations académiques. Cette immersion totale favorise un apprentissage intensif et une compréhension approfondie des enjeux et des dynamiques du M&A.