Episode 23: Candidatures et Process Semaine du 19/02

Les mercredis en un coup d'œil : Votre guide essentiel pour se préparer aux entretiens. Découvrez chaque semaine un focus sur un deal et une banque, des questions techniques et d'adéquation, des exercices de réflexion, des ressources clés, et des conseils d'experts en Investment Banking (IB).

Les entretiens commencent et continuent…

💼 La transaction de la semaine : Petit bonus pour tes entretiens 

💻 La question fit et la question technique de la semaine 

🧠 Le Brain Teaser de la semaine 

📚 Ta boîte à ressources: Le paper LBO à réaliser en entretien

🎓 En Bonus :

💼 Les transactions de la semaine: Petit bonus pour tes entretiens

IPO de l'Aéroport International d'Athènes

Succès de l'IPO Organisée par Lazard pour l'Aéroport d'Athènes

• Contexte: La banque Lazard, soutenant la Grèce depuis des années, a orchestré l'introduction en bourse (IPO) réussie de l'aéroport Eleftherios Venizelos d'Athènes, le plus grand de Grèce.

• Attrait des Investisseurs: L'opération a suscité un vif intérêt, attirant de nombreux investisseurs.

Détails de l'Offre:

• Prix d'Action: L'IPO a été réalisée à 8,2€ par action, valorisant l'aéroport à environ 2,5 milliards d'euros.

• Capital Concerné: 30% du capital, détenu par une agence publique, a été mis en vente et l'offre a été sursouscrite 12 fois, avec une demande excédant 8,6 milliards d'euros.

Objectifs et Impacts:

1. Pour la Grèce: Cette opération s'inscrit dans le cadre du programme de privatisations visant à rétablir les finances publiques, avec un espoir de lever 5,77 milliards d'euros en 2024. L'État a gagné 785 millions d'euros grâce à cette IPO.

2. Pour l'Aéroport: L'objectif est de financer son développement futur, incluant l'agrandissement du terminal principal, l'ajout d'une nouvelle piste de stationnement, un terminal VIP, et un parking supplémentaire.

Développements Futurs:

• Participation d'AviAlliance: À la suite de l'IPO, AviAlliance a augmenté sa participation de 40% à 50%, devenant ainsi l'actionnaire majoritaire. Cette étape marque une opportunité de capitaliser sur la reprise économique de la Grèce.

• Fréquentation de l'Aéroport: En 2023, l'aéroport a accueilli plus de 28 millions de passagers, dépassant de 10% son précédent record de 2019.

Cette IPO symbolise une étape importante dans le renforcement des infrastructures grecques et dans la reprise économique post-crise, tout en offrant une occasion significative pour les investisseurs de participer à la croissance de l'une des portes d'entrée principales du pays.

Acquisition de Pledg par Crédit Agricole Consumer Finance

Contexte de l'Acquisition: Crédit Agricole Consumer Finance, branche du groupe Crédit Agricole dédiée au crédit à la consommation, a officialisé l'achat de Pledg, fintech spécialisée dans les solutions de paiement fractionné ou "buy now, pay later" (BNPL). Fondée en 2016, Pledg se positionne comme un acteur clé pour les entreprises B2C/B2B et les institutions financières désireuses de proposer des solutions de paiement SaaS.

Détails Financiers et Impact: Bien que les termes précis de l'accord restent confidentiels, l'opération devrait être neutre sur le ratio de fonds propres de Crédit Agricole S.A. Avec un portefeuille de plus de 200 partenaires et générant environ 220 millions d'euros en 2023, Pledg apporte à Crédit Agricole Consumer Finance une expertise technique et des outils avancés, notamment dans le domaine de l'Open Banking pour l'évaluation du crédit.

Objectifs Stratégiques: Cette acquisition vise à renforcer les activités de paiement fractionné de Crédit Agricole, tant pour les parcours e-commerce que les points de vente physiques. Franck Oniga, Directeur Général de Sofinco (marque de Crédit Agricole Consumer Finance), souligne l'ambition de devenir le leader du marché français dans ce secteur, répondant ainsi aux attentes croissantes des partenaires et clients finaux pour ce type de services.

💻 La question fit et la question technique

La question de fit: Cite-moi un deal récent qui t’a intéressé et pourquoi ?

Il est très important de faire cela en apportant une analyse personnelle du deal. Il faut expliquer via votre analyse, le rationale de ce deal, pourquoi il est intéressant et aller au-delà des simples chiffres et informations que vous lisez dans la presse.

Exemple:

Je suis passionnée par le secteur du luxe et du personal care. Moi-même ayant pitché L’Oréal pour ce deal lorsque j’étais chez Credit Suisse, je considère cette transaction très importante pour le positionnement de l’Oréal. L'acquisition d'Aesop par L'Oréal pour un montant de 2,525 milliards de dollars constitue un jalon important pour le géant français de la beauté, marquant sa plus grande acquisition à ce jour.

L'acquisition d'Aesop par L'Oréal illustre un mouvement stratégique significatif dans le secteur du luxe, soulignant l'intérêt de L'Oréal pour les marques haut de gamme avec une forte identité éthique et durable. Cette opération démontre l'engagement de L'Oréal à diversifier son portefeuille et à capitaliser sur les tendances de consommation favorisant la naturalité et la responsabilité sociale des entreprises. L'attrait pour Aesop réside dans sa réputation de marque de soin premium, son engagement environnemental, et sa présence internationale, offrant à L'Oréal une opportunité d'élargir son empreinte dans le secteur du luxe tout en répondant aux attentes des consommateurs modernes.

Cette opération permet à L'Oréal de bénéficier de synergies significatives, notamment en termes de distribution, de R&D et de marketing, optimisant ainsi les coûts et augmentant la rentabilité. La complémentarité des portefeuilles de produits offre à L'Oréal l'opportunité de cibler de nouveaux segments de marché, tout en capitalisant sur la forte image de marque d'Aesop. Financièrement, l'acquisition pourrait entraîner une croissance accélérée des revenus et une amélioration des marges grâce à l'exploitation efficace des ressources partagées.

La question technique: Quels sont les créateurs de valeurs d’un LBO ?

1. Désendettement (De-levering): Ce processus implique le remboursement progressif de la dette. Dans une opération LBO, l'entreprise est acquise en combinant dette (Net Debt) et capitaux propres (Equity), avec une proportion d'Equity représentant généralement entre 20 et 30 % de la valeur d'entreprise (EV = Equity + Net Debt). Au fil du temps, la dette est remboursée. Lors de la revente, la valeur d'entreprise est déterminée sur la base d'un multiple d'EBITDA. Cette opération permet de générer un retour financier significatif sur un investissement en Equity relativement modeste, illustrant l'effet de levier financier. En essence, les bénéfices de la revente, après remboursement de la dette restante, reviennent principalement aux investisseurs.

2. Augmentation de la Valeur d'Entreprise par l'Amélioration Opérationnelle (Augmentation de l'EBITDA): L'accroissement de la valeur d'entreprise (EV) est réalisé grâce à une augmentation de l'EBITDA, qui sert de multiplicateur dans le calcul de l'EV. Cette augmentation peut résulter de divers facteurs, tels qu'une croissance des revenus (effet Top-Line) par l'expansion de l'entreprise ou l'amélioration de l'efficacité des opérations existantes, et une optimisation des coûts (effet Bottom-Line) qui se traduit par une augmentation de l'EBITDA.

3. Expansion du Multiple de Valorisation : La valorisation d'une entreprise dans un secteur donné peut évoluer avec le temps en fonction de l'attrait du marché pour ce secteur. Par exemple, si un secteur était valorisé à 6 fois l'EBITDA au moment de l'acquisition et que, cinq ans plus tard, le marché valorise les entreprises du secteur à 8 fois l'EBITDA, les investisseurs bénéficient d'une expansion du multiple de valorisation de 2x EBITDA sans intervention directe, reflétant simplement la réévaluation du secteur par le marché. Cette variation peut être à la hausse (re-rating) ou à la baisse (de-rating), influençant le prix de vente en conséquence.

🧠 Question de la semaine

Quelle est la chute de Lehman Brothers ?

La valeur du CAC 40 au 19 février 2024 était de 7 768,55 points. Bien évidemment vous n’avez pas besoin de donner une donnée exacte mais juste donner une valeur approximative que vous êtes censé avoir en tête.

📚 Ta boîte à ressources

Le Paper LBO à faire en live sans calculatrice et que vous pouvez avoir en entretien

Contexte : Vous travaillez pour une firme de Private Equity envisageant l'acquisition de "TechGadgets Inc.", une entreprise spécialisée dans la fabrication de gadgets technologiques innovants. L'entreprise a montré une croissance stable de ses revenus et de son EBITDA au cours des dernières années, et elle opère dans un marché en expansion. Votre firme envisage d'utiliser une structure de LBO pour financer l'acquisition.

Données Fournies :

• Prix d'achat envisagé : 500 millions d'euros.

• EBITDA de TechGadgets Inc. : 50 millions d'euros.

• Taux d'endettement cible : 60% du financement total.

• Taux d'intérêt sur la dette : 5%.

• Durée du prêt : 7 ans, avec remboursement in fine.

• La firme de PE vise un retour sur investissement (ROI) de 25% par an.

Instructions :

1. Structure de Financement : Proposez une structure de financement pour l'acquisition, incluant la répartition dette/equity et les coûts associés. Justifiez votre choix de structure en fonction des risques et des retours attendus.

2. Analyse de l'Opération :

   • Calculez le levier financier (D/E ratio) après acquisition.

   • Estimez les flux de trésorerie disponibles pour le service de la dette et pour les investisseurs en equity, en supposant une croissance annuelle de 5% de l'EBITDA.

   • Déterminez la valeur d'entreprise à la sortie, en supposant que l'entreprise sera vendue au bout de 5 ans à un multiple d'EBITDA de 10x.

3. Rendement des Investisseurs :

   • Calculez le multiple de sortie sur l'investissement en equity.

   • Évaluez le Taux de Rendement Interne (TRI) de l'investissement pour les investisseurs en equity.

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🎓 En bonus: Conseils IB

Le M&A en entretien c’est aussi savoir se vendre ! Et trop souvent c’est négligé !

La façon dont vous allez structurer votre réponse, la transmettre et la répéter peut véhiculer une certaine énergie et c’est indéniable que ça peut faire la différence ! C’est pour cela que c’est primordial de renvoyer une dynamique et une énergie.

• Parlez clairement : Articulez bien vos mots pour être compris sans difficulté.

• Soyez concis : Répondez directement aux questions sans digressions inutiles. Cela démontre que vous êtes capable de penser de manière structurée et de communiquer efficacement des idées complexes.

• Utilisez la modulation de la voix pour maintenir l'intérêt. Un ton monotone peut être ennuyeux, tandis que varier votre tonalité peut rendre votre discours plus engageant.

• Montrez que vous êtes engagé et intéressé par ce que dit l'intervieweur. Cela peut être aussi simple que de hocher la tête, de paraphraser leurs questions pour clarifier votre compréhension, ou de poser des questions pertinentes.

• Présentez votre résilience et votre capacité à gérer la pression : Les projets M&A peuvent être exigeants et stressants. Racontez comment vous avez géré des périodes de haute pression sans compromettre la qualité de votre travail.