Episode 16 SPECIAL 2024: Candidatures et Process Semaine du 02/01

Les mercredis en un coup d'œil : Édition Spéciale Rentrée 2024 !

Que cette année vous apporte succès, joie, et de formidables opportunités. Un immense merci pour votre soutien constant - c'est un plaisir de grandir et d'apprendre ensemble.

Ce mois de Janvier commence fort, puisque tous les entretiens commencent dès maintenant pour vos stages en Juillet 2024. Alors continuez à travailler, j’espère que vous avez eu l’opportunité de vous ressourcer mais aussi de bien travailler !

Bonne chance et c’est parti pour cette nouvelle édition 2024 !

💼 La transaction de la semaine : Petit bonus pour tes entretiens 

💻 La question fit et la question technique de la semaine 

🧠 Le Market Sizing de la semaine 

📚 Ta boîte à ressources: A quoi s’attendre pour le marché M&A en 2024 ?

🎓 En Bonus : Une bonne douche froide le matin, game changer !

💼 Les transactions de la semaine: Recap d’un gros deal de l’année 2023 + update

Acquisition de Atos par Daniel Kretinsky

• Entreprise concernée: Atos, une société française de services informatiques.

• Montant de l’acquisition: Environ 2 milliards d'euros.

• Détails de l’opération: Kretinsky a racheté les opérations héritées et déficitaires d'Atos, ce qui a permis à l'entreprise de se concentrer sur ses actifs en cybersécurité et cloud. La transaction incluait également un plan de vente d'actions d'une valeur de 900 millions d'euros. Après la vente, la branche achetée conserverait la marque Atos, tandis que l'entité cotée actuelle regrouperait les actifs stratégiques sous le nom d'Eviden​​.

Prise de contrôle de Casino

• Entreprise concernée: Groupe Casino, un important distributeur français.

• Montant de l’investissement: Kretinsky et son consortium ont injecté 1,2 milliard d'euros.

• Détails de l’opération: Cette opération a permis d'éviter la faillite de Casino grâce à une restructuration de la dette, négociée avec ses principaux créanciers. L'accord a entraîné une dilution massive des actionnaires et a marqué la fin du règne de 30 ans de Jean-Charles Naouri, qui contrôlait Casino par le biais de sa société de holding cotée, Rallye. Casino, désormais le sixième plus grand groupe de supermarchés en France, a vu ses actions augmenter de 9% à la reprise des échanges, avant de stabiliser à +5%​​.

Impact et Stratégie

• Pour Atos: Cette acquisition permet à Kretinsky de renforcer sa présence dans le secteur de la cybersécurité, un domaine stratégique, et de participer à la restructuration d'Atos, en difficulté depuis quelques années.

• Pour Casino: L'investissement de Kretinsky joue un rôle clé dans la restructuration financière de Casino, lui permettant de poursuivre ses activités et de se recentrer sur ses forces sur le marché français.

Contexte plus large

Ces acquisitions s'inscrivent dans une stratégie plus large de Kretinsky visant à étendre son empire en Europe, en particulier en France, où il a déjà investi dans différents secteurs, allant de la distribution avec Casino à l'édition avec le groupe Editis, en passant par le secteur de l'énergie. Avec une fortune estimée à 9,5 milliards de dollars, Kretinsky continue de façonner le paysage économique européen par ses investissements stratégiques.

Pour aller plus loin

L'acquisition de Casino par Kretinsky a catalysé les manœuvres de consolidation dans le secteur de la distribution en France. Dans un marché régional et fragmenté, cette tendance était inévitable. Le mouvement s'est poursuivi avec Auchan rachetant les hypermarchés et supermarchés de Casino pour une valeur d'entreprise de 1,35 milliard d'euros.

Possibilité d'une Méga Fusion entre Warner Bros Discovery et Paramount Global

Contexte:

• Warner Bros Discovery (WBD) et Paramount Global ont tenu des discussions préliminaires concernant une fusion potentielle.

• David Zaslav, PDG de WBD, et Bob Bakish, PDG de Paramount Global, ont eu des pourparlers qui ont duré plusieurs heures.

Termes de l'offre:

• Les discussions portent sur l'acquisition de Paramount par Warner.

• La capitalisation boursière de WBD est estimée à 28 milliards de dollars et celle de Paramount Global à 10 milliards de dollars.

• Warner Bros a déjà engagé des banquiers pour explorer cette possibilité.

Rationale de la Fusion:

1. Concurrence avec les Plateformes en Ligne: L'objectif principal est de rivaliser avec les géants du streaming comme Netflix et Disney+.

2. Réunification des Activités de Télévision Traditionnelle: Face au déclin de la télévision traditionnelle en raison de la concurrence du streaming.

3. Combinaison des Réseaux: Warner souhaite combiner le réseau de broadcast de Paramount avec son propre réseau international de distribution.

Enjeux et Conséquences:

• Impact sur l'Industrie de la Télévision: Cette fusion aurait un impact majeur sur une industrie de la télévision en transition, notamment dans les domaines de l'information et du streaming.

• Consolidation du Streaming: Les deux entreprises ont déjà combiné leurs marques dans leurs offres de service de vidéo à la demande (SVOD).

• Défis Antitrust: La fusion pourrait soulever des problèmes de concurrence, étant donné que WBD inclut CNN, HBO et des studios de cinéma, tandis que Paramount possède CBS et également des studios.

• Situation Financière des Deux Sociétés: Les revenus publicitaires TV de WBD ont diminué de 12 %, tandis que les revenus TV de Paramount ont également chuté de 14 %, bien que sa division de streaming se porte mieux.

Statut Actuel des Discussions:

• Les discussions entre Warner Bros et Paramount sont encore à un stade précoce et pourraient ne pas aboutir à une transaction.

Autres Informations Pertinentes:

• En avril de l'année dernière, l'unité WarnerMedia d'AT&T et Discovery ont fusionné pour devenir Warner Bros Discovery, avec un portefeuille incluant Discovery Channel, Warner Bros. Entertainment, CNN, HBO, Cartoon Network, ainsi que les services de streaming Discovery+ et HBO Max.

💻 La question fit et la question technique

La question fit: Parlez moi précisément des missions sur lesquelles vous avez travaillé lors de vos divers stages ?

1. Préparation en amont : Avant l'entretien, réfléchissez aux expériences les plus pertinentes que vous avez eues lors de vos stages. Pensez aux missions spécifiques sur lesquelles vous avez travaillé et aux compétences que vous avez développées.

2. Structurez votre réponse : Utilisez la méthode STAR (Situation, Tâche, Action, Résultat) pour structurer votre réponse. Cela aide à donner un récit cohérent et structuré.

   • Situation : Décrivez brièvement le contexte du stage ou du projet.

   • Tâche : Expliquez les missions spécifiques sur lesquelles vous avez travaillé.

   • Action : Détaillez les actions que vous avez entreprises pour accomplir ces missions. Mettez en évidence votre rôle et votre contribution personnelle.

   • Résultat : Partagez les résultats ou les impacts de vos actions. Incluez des réalisations quantifiables ou des leçons apprises.

3. Soyez précis et concret : Fournissez des détails spécifiques sur les missions. Par exemple, si vous avez travaillé sur une due diligence, expliquez le type d'analyse que vous avez effectué, les données que vous avez examinées, et comment votre travail a contribué à l'évaluation de l'opération.

4. Montrez votre compréhension du secteur : Reliez vos expériences aux compétences et connaissances spécifiques requises dans le secteur du M&A. Montrez comment vos expériences antérieures vous préparent pour les défis et les responsabilités du rôle pour lequel vous postulez.

5. Soulignez vos compétences clés : Mettez en avant les compétences telles que l'analyse financière, la gestion de projet, le travail d'équipe, et la communication, qui sont essentielles dans le domaine du M&A.

6. Soyez honnête : Si certaines missions étaient moins importantes ou si vous avez rencontré des difficultés, soyez transparent à ce sujet, mais concentrez-vous sur la manière dont vous avez surmonté ces défis ou ce que vous avez appris.

7. Pratiquez votre réponse : Avant l'entretien, pratiquez votre réponse pour vous assurer qu'elle est fluide, concise et pertinente.

La question technique: Paper LBO - case à faire avec un papier et un stylo sans calculatrice (Entretien IB et Private Equity)

Dans un exercice de LBO (Leveraged Buyout) sur papier, il vous sera demandé de compléter les composants importants d'un modèle de LBO fonctionnel en utilisant du papier et un crayon, sans l'aide d'un ordinateur.

Énoncé:

• "YZX Capital Investissement" achète la "Société Cible LMN" pour 5,0 fois l'EBITDA des 12 mois à venir (FTM) à la fin de l'Année 0.

• Le ratio dette/capitaux propres pour l'acquisition en LBO sera de 60:40.

• Supposez que le taux d'intérêt moyen pondéré sur la dette soit de 10%.

• LMN s'attend à atteindre 100 millions de dollars de chiffre d'affaires avec une marge d'EBITDA de 40% en Année 1.

• Les revenus devraient augmenter de 10% d'année en année (y-o-y).

• Les marges d'EBITDA devraient rester stables pendant la durée de l'investissement.

• Les dépenses en capital sont censées égaler 15% des ventes chaque année.

• Le fonds de roulement opérationnel devrait augmenter de 5 millions de dollars chaque année.

• Les dépenses de dépréciation devraient s'élever à 20 millions de dollars chaque année.

• Supposons un taux d'imposition constant de 40%.

• YZX sort de l'investissement cible après l'Année 5 au même multiple d'EBITDA utilisé à l'entrée (5,0x FTM EBITDA).

• Supposons que tout remboursement de la dette se produise au moment de la vente à la fin de l'Année 5 (ceci élimine la dépendance itérative/circulaire entre le remboursement de la dette/les soldes de trésorerie et les charges d'intérêts dans un modèle de LBO basé sur ordinateur).

ETAPE 1: Calculer le Prix d’Achat (Purchase Price)

En utilisant un multiple d'entrée de 5,0x, calculez le prix payé en le multipliant par l'EBITDA de l'Année 1. 40 millions de dollars d'EBITDA (qui représente une marge d'EBITDA de 40% sur un chiffre d'affaires de 100 millions de dollars) multiplié par 5. Le prix d'achat est de 200 millions de dollars.

ETAPE 2: Déterminer la part des capitaux propres et la part de la dette utilisés pour le prix d’achat

Les informations fournies supposent un ratio dette/capitaux propres de 60:40 pour le prix d'achat.

• Part de la dette = 60 % × 200 millions de dollars, soit 120 millions de dollars.

• Part en capitaux propres = 40 % × 200 millions de dollars, soit 80 millions de dollars.

Ces éléments vous serviront pour compléter le tableau “Entry Assumptions”

ETAPE 3: Construisez l’Income Statement

ETAPE 4: Calculer le Cumulated Levered Free Cash Flow (FCF)

2. Soustraire les CAPEX

   1. Ex pour l’année 1: Ventes de l'année 1 de 100 millions de dollars × 15% de capex/ventes = 15 millions de dollars de CAPEX

3. Soustrayez l'augmentation annuelle du fonds de roulement opérationnel (Working Capital) pour arriver au FCF

   1. Ex pour l’année 1: 5M€ d'EBT ajusté en année 1 + 20M€ de D&A – 15M€ de capex en année 1 – 5M€ d'augmentation du BFR = 5M€ de FCF en année 1.

4. Calculez le Flux de Trésorerie Libre Cumulé pendant la durée du LBO. Le FCF cumulé jusqu'à la sortie équivaut au total du remboursement de la dette, s'il est supposé que 100% du FCF est utilisé pour rembourser la dette. (C'est une hypothèse standard pour un modèle LBO basique.) 5M€ de FCF en année 1 + 5M€ de FCF en année 2 + 7M€ de FCF en année 3 + 8M€ de FCF en année 4 + 9M€ de FCF en année 5 = 34M€ de FCF Cumulé.

5. Calculez le Prix de Vente Final (Valeur de Sortie) et les Rendements

   • Calculez la Valeur Totale d'Entreprise (VTE) à la Sortie.

     • Prenez l'EBITDA à la sortie (EBITDA de l'Année 6) ainsi qu'un multiple de sortie de 5,0x pour calculer la VTE de Sortie. EBITDA de l'année 6 de 64 millions de dollars × multiple de 5,0x = Valeur d'Entreprise de 320 millions de dollars à la Sortie.

   • Calculez la Dette Nette à la Sortie

     • Dette Initiale – Remboursement de la Dette = Dette Finale.

     • 120 millions de dollars de Dette Initiale – 34 millions de dollars de FCF Cumulé = 86 millions de dollars de Dette Finale.

   • Calculez la Valeur Finale des Capitaux Propres (VF) en soustrayant la Dette Finale de la VTE de Sortie.

     • 320 millions de dollars de VTE de Sortie – 86 millions de dollars de Dette Finale = 234 millions de dollars de VF Finale.

   • Calculez le MoM de rendement des Capitaux Propres (VF Finale ÷ VF Initiale).

     • 234 millions de dollars de VF Finale ÷ 80 millions de dollars de VF Initiale = 2,93x MoM.

   • Estimez le Taux de Rendement Interne (TRI) basé sur le multiple MoM.

     • Le tableau suivant est utile pour estimer le TRI en fonction des multiples MoM sur 5 ans :

       • 2,0x MoM sur 5 ans ~ 15% de TRI

       • 2,5x MoM sur 5 ans ~ 20% de TRI

       • 3,0x MoM sur 5 ans ~ 25% de TRI

       • 3,7x MoM sur 5 ans ~ 30% de TRI

       Par conséquent, nous pouvons supposer que le TRI implicite pour l'étude de cas du LBO sur papier est d'environ 25%, ou légèrement en dessous. (Il est en fait très proche de 24%.)

En suivant ces étapes et cette logique vous réussirez beaucoup mieux et de façon plus fluide à dérouler vos Paper LBO en entretien. Il faut que ça devienne un mécanisme pour que vous puissiez ne pas vous trompez sur les calculs.

🧠 Brain teaser de la semaine

Imaginez que vous êtes à une fête de Nouvel An et que vous avez une sélection de trois types de vins : rouge, blanc et pétillant. Vous devez servir exactement 100 verres. Voici les règles :

1. Le nombre de verres de vin rouge doit être le double de verres de vin blanc.

2. Le nombre de verres de vin pétillant doit être le double de verres de vin rouge.

3. Chaque invité doit recevoir au moins un verre de chaque type.

Combien de verres de chaque type de vin servirez-vous ?

Voici un indice pour démarrer : Si vous notez R le nombre de verres de vin rouge, B le nombre de verres de vin blanc, et P le nombre de verres de vin pétillant, alors vous avez les équations suivantes :

• R=2B 

• P=2R 

• R+B+P=100

Pouvez-vous résoudre ce casse-tête festif ? 🍷🎉

Réponse:

En utilisant la première équation, nous pouvons dire que 2B=2R​.

En utilisant la deuxième équation, nous avons P=2×2B (car P est le double de R, et R est déjà le double de B), donc P=4B.

Maintenant, en remplaçant R et P par des multiples de B dans la troisième équation :

• R+B+P=100 

• 2B+B+4B=100

• 7B=100

En résolvant pour �B, nous obtenons :

B​≈14,29

Mais puisque vous ne pouvez pas servir une fraction d'un verre, vous arrondissez au nombre entier le plus proche qui, dans le contexte d'une fête, signifierait probablement arrondir vers le haut pour s'assurer qu'il y ait assez de vin pour tout le monde. Donc, si B=15, alors R=30 et P=60.

Ainsi, vous serviriez environ 15 verres de vin blanc, 30 verres de vin rouge et 60 verres de vin pétillant pour respecter les règles tout en servant exactement 100 verres.

📚 Ta boîte à ressources

Après la période difficile pour les fusions et acquisitions (M&A) en 2023, les perspectives pour 2024 sont plus optimistes. Voici un récapitulatif des tendances et des attentes pour la nouvelle année, que vous pourriez inclure dans votre newsletter :

Un Bilan de 2023 et Perspectives pour 2024

• Bilan 2023 : L'année a été marquée par un ralentissement notable des M&A, la plus faible activité en France depuis une décennie, avec une baisse de 30 % par rapport à 2022. Les raisons incluent des conditions de financement plus difficiles, l'inflation, l'incertitude économique et les tensions géopolitiques.

• Points Positifs de 2023 : Malgré un contexte défavorable, quelques transactions importantes ont eu lieu, soulignant la capacité de résilience du marché des M&A.

Prévisions pour 2024

• Rebond du Marché des M&A : Les experts, y compris ceux de J.P. Morgan et Baird, prévoient une reprise des activités de M&A pour 2024. Après une période de rétention des plans de vente, les sponsors financiers sont impatients de poursuivre les sorties, et les acquéreurs stratégiques sont bien positionnés pour continuer à poursuivre les M&A grâce à des niveaux records de liquidités.

• Tendances Favorables : Plusieurs raisons sous-tendent cet optimisme. Il y a une abondance de capitaux engagés prêts à être déployés, et après une période d'incertitude, des variables clés comme l'inflation et le coût du financement semblent se stabiliser, facilitant l'alignement des prix entre acheteurs et vendeurs.

• Innovation Technologique : Les tendances telles que la numérisation, l'ESG et la résilience des chaînes d'approvisionnement pourraient inciter les entreprises à envisager la croissance par le biais des M&A. Certains pourraient se tourner vers les M&A comme moyen de rester à la pointe des avancées dans des domaines de haute technologie tels que l'IA générative et la robotique.

• Pression sur le Private Equity : Les sociétés de private equity devraient être plus actives dans la recherche de sorties en 2024 en raison du besoin de retourner le capital aux partenaires limités tout en atteignant les objectifs de déploiement.

🎓 En bonus: Conseils IB - Commence ta journée avec la douche froide: réveil assuré !

Ce que j’ai réussi à faire tous les matins et qui m’a aidé à me remettre en forme le matin après une longue nuit de travail.

La douche froide matinale, bien que surprenante, peut se révéler être une véritable révélation pour affronter le rythme soutenu d'un métier en M&A. Voici quelques raisons structurées pour vous convaincre de tenter l'expérience :

• 🚀 Boost d'énergie : L'eau froide est un coup de fouet pour votre système, augmentant votre vigilance et éveil – essentiel après une courte nuit.

• 😌 Réduction du stress : Elle déclenche une légère augmentation du niveau d'endorphines, aidant à combattre le stress quotidien des négociations et des analyses financières.

• 🛡️ Renforcement immunitaire : En stimulant la circulation sanguine, elle fortifie votre système immunitaire, vous gardant en première ligne malgré les longues heures.

• 💪 Récupération musculaire : Elle peut favoriser la récupération après de longues périodes assises ou sous tension, vous laissant prêt pour le prochain round.

En intégrant cette habitude dans votre routine, vous pourriez remarquer une amélioration notable dans votre capacité à gérer les exigences élevées du M&A. Un petit changement pour un grand impact sur votre bien-être et performance professionnelle. Alors, prêt à sauter le pas demain matin ? 🚿💡