Episode 13: Candidatures et Process Semaine du 05/12

Les mercredis en un coup d'œil : Votre guide essentiel pour se préparer aux entretiens. Découvrez chaque semaine un focus sur un deal et une banque, des questions techniques et d'adéquation, des exercices de réflexion, des ressources clés, et des conseils d'experts en Investment Banking (IB). Aujourd’hui c’est l’édition spéciale conseils PE.

Au programme:

💼 La transaction de la semaine: Petit bonus pour tes entretiens

💻 La question fit et la question technique de la semaine

🧠 Le Brain Teaser de la semaine

📚 Ta boîte à ressources

🎓 En Bonus : Comment transitionner en PE et à partir de combien de temps ?

💼 Les transactions de la semaine: Petit bonus pour tes entretiens

CVC Capital Partners et Keensight Capital sont entrés en négociations exclusives pour investir conjointement dans Sogelink, un éditeur de logiciels pour l'industrie du BTP basé à Lyon

1. Partenaires et Valorisation de Sogelink : CVC et Keensight envisagent d'investir côte à côte pour acquérir une participation majoritaire dans Sogelink. Selon les informations disponibles, cette opération pourrait valoriser Sogelink à environ 1 milliard d'euros, basé sur un chiffre d'affaires de 120 millions d'euros et un EBITDA de 50 millions d'euros. Il s'agit d'une valorisation significative par rapport à l'évaluation de 2019, qui était de 14 fois l'EBITDA, contre 20 fois pour cette opération​​.

2. Le Rôle de Keensight Capital : Keensight Capital, un gestionnaire de private equity spécialisé dans les investissements paneuropéens, s'associe avec Naxicap dans cet accord. Keensight Capital deviendra l'actionnaire majoritaire de Sogelink, aux côtés de Naxicap, de la direction et des employés. Keensight apportera son expertise de 20 ans en informatique et son expérience des marchés internationaux pour soutenir Sogelink. Ils envisagent de consolider la position de Sogelink en tant que leader indépendant, de développer et diversifier la gamme de produits de Sogelink, notamment par la commercialisation de nouvelles solutions spécialisées, et d'acquérir des entreprises pour étendre son empreinte internationale et renforcer certains domaines d'expertise​​​​.

3. Sogelink : Profil et Performance : Fondée en 2000, Sogelink conçoit, développe et commercialise des logiciels et des solutions SaaS pour simplifier et optimiser les processus d'entreprise complexes dans les secteurs de la construction, de l'infrastructure et de la gestion immobilière. Avec une plateforme collaborative unique, Sogelink est un leader incontesté sur son marché en France et le principal fournisseur de logiciels topographiques. L'entreprise a connu une croissance significative au cours des dernières années, générant un chiffre d'affaires de 38 millions d'euros en 2018 et enregistrant une croissance annuelle moyenne de plus de 20% au cours des 10 dernières années. Sogelink compte 180 employés et a construit une base de clients diversifiée et fidèle de 18 000 clients, représentant plus de 80 000 utilisateurs​​.

Acquisition d'Hawaiian Airlines par Alaska Airlines pour 1,9 milliards de dollars

Conseillers Financiers :

• Alaska Airlines : Conseillée par Bofa et PJT Partners.

• Hawaiian Airlines : Conseillée par Barclays.

Termes de l'Offre :

1. Prix par action : 18$.

2. Valeur en fonds propres (Equity Value) : 1 milliard de dollars.

3. Valeur de la transaction : 1,9 milliard de dollars, incluant 900 millions de dollars de dette nette. Le montant représente 0,7 fois les revenus de Hawaiian Airlines, soit environ un tiers du multiple moyen du secteur.

Rationale de l'Acquisition :

1. Taille : La fusion crée la 5ème plus grande compagnie aérienne aux États-Unis avec 365 avions et 55 millions de passagers.

2. Stratégie : Transformation d'Alaska Airlines en une compagnie internationale, en reprenant les lignes de Hawaiian vers le Japon, l'Australie et la Nouvelle-Zélande. Honolulu pourrait devenir un hub transcontinental majeur.

Brookfield Asset Management a récemment annoncé la clôture de son nouveau fonds d'infrastructure, le Brookfield Infrastructure Fund V (BIF V), avec un montant record de 30 milliards de dollars. Cette levée de fonds dépasse l'objectif initial de 25 milliards de dollars et surpasse de 40% le précédent fonds, le BIF IV, qui avait clôturé en 2020 avec 20 milliards de dollars d'engagements.

Levée de Fonds Record :

• Brookfield a levé 28 milliards de dollars pour le fonds d'investissement dédié aux infrastructures, un montant record pour un fonds d'infrastructures et le plus gros fonds jamais levé par Brookfield.

• La levée finale comprenait 28 milliards de dollars pour le fonds lui-même et environ 2 milliards de dollars dans des véhicules de co-investissement connexes.

• Plus de 200 partenaires limités (LPs) ont participé au fonds, avec la majorité du capital provenant d'investisseurs existants, y compris des régimes de retraite publics et privés, des fonds souverains, des institutions financières, des dotations, des fondations et des bureaux familiaux​​​​.

Contexte du Marché :

• Cette levée de fonds record intervient dans un contexte de tensions dans le secteur du private equity, où les levées de fonds se font plus rares en raison de la hausse des taux.

• Investir dans les infrastructures est un choix stratégique pour Brookfield, notamment à un moment où de nombreuses activités sont en cours de relocalisation aux États-Unis, créant ainsi des besoins en capitaux​​​​.

Rationale de l'Investissement :

1. Stratégie de Brookfield : Brookfield entend renforcer ses investissements dans les infrastructures pour répondre aux besoins croissants en capitaux, notamment aux États-Unis où de nombreuses activités industrielles et commerciales sont en cours de relocalisation.

2. Investissement Refuge : Les infrastructures sont considérées comme un investissement refuge dans un contexte inflationniste. Les revenus générés par ces actifs sont souvent indexés sur l'inflation et réalisés sur le long terme, offrant ainsi une certaine stabilité et prévisibilité des rendements.

💻 La question fit et la question technique

Private Equity focus aujourd’hui…

1. La question fit: Pourquoi faire du Private Equity et partir du M&A ?

Ma réponse type (un peu longue) mais inspirez vous de cela:

J’ai toujours souhaité faire du Private Equity, or il est compliqué d’obtenir directement un poste en PE ainsi j’ai souhaité faire du M&A en mid, en large et ensuite en Summer afin de pouvoir acquérir des compétences techniques solides, une organisation et une rigueur requises en Private Equity, une expertise assez large sur plusieurs secteurs tout en travaillant avec des fonds de PE comme client (ca m’est arrivé chez Bryan Garnier et également chez Credit Suisse). Au cours de mes stages, j’ai découvert que la relation et le contact avec le management manquait dans la mesure où nous ne conseillions pas sur l’entreprise mais uniquement sur la transaction. Par ailleurs, la partie stratégique me manquait dans le métier. En effet, j’ai pu être Consultante externe pour la Junior Entreprise et j’aide également un camarade à créer un projet cette année, ainsi le fait de pouvoir étudier le marché, les opportunités pour faire croire l’entreprise et la développer m’intéressent. D’un point de vue technique, les sociétés de capital-investissement construisent des modèles pour confirmer une thèse d'investissement.

Enfin, en M&A/conseil, les tâches des juniors sont bien plus bornées et chacun répond à son supérieur direct. En PE, l’exposition aux deals et aux membres seniors de l’équipe implique que le junior soit rapidement capable de remplir ses missions de manière autonome : production d’analyses, modélisation, recherche de marché, conduite de calls expert, gestion de process. La hiérarchie est souvent moins forte et le junior est plus facilement responsabilisé.

Les notes d’investissement demandent de très solides compétences techniques ainsi qu’une réelle appétence pour la découverte de business models et la compréhension de différents marchés. Pour autant, ces analyses ne sont que des outils d’aide à la décision. A terme, l’investisseur doit se forger une opinion et construire son « mindset », mix de compétences opérationnelles, commerciales, stratégiques, voire psychologiques, concepts techniques, analyse financière, compréhension d’entreprises et de marchés, notions juridiques et j’en passe. J’aime aussi l’idée d’accompagner une entreprise au quotidien. En plus de ça, tu es au contact de personnes avec des parcours intéressants et une bonne compréhension des enjeux du monde des affaires, que ce soient des investisseurs, des dirigeants d’entreprises, des banquiers ou encore des avocats.

1. La question technique classique: Qu’est-ce-qu’une bonne cible en LBO ?

1. Position Forte sur le Marché : Les entreprises avec une forte présence sur le marché sont moins vulnérables aux fluctuations économiques et aux changements dans l'industrie. Les indicateurs d'une position forte incluent une grande part de marché, des marges de profit impressionnantes, une croissance rapide, une marque valorisée, des barrières à l'entrée significatives, et des clients fidèles.

2. Flux de Trésorerie Stable : Comme les LBO nécessitent souvent d'importants paiements d'intérêts continus, un flux de trésorerie fiable est vital. La stabilité peut varier selon les modèles d'entreprise. Par exemple, les gains d'un grand studio de cinéma sont moins prévisibles comparés à une marque de céréales bien établie, en raison de la nature incertaine des films contre la demande constante de céréales. Les flux de trésorerie stables présentent typiquement une demande client constante, une résistance aux cycles économiques et de matières premières, et une haute proportion de revenus récurrents.

3. Bénéficiant des Tendances du Marché : Les investissements dans des entreprises prêtes à bénéficier des tendances du marché à long terme sont privilégiés. Un exemple est la tendance vers des aliments sains et biologiques, influençant les investissements dans des entreprises comme Whole Foods Market et Sprouts Farmers Market.

4. Potentiel d'Amélioration : Les entreprises de PE cherchent des opportunités où elles peuvent améliorer les opérations. Les domaines d'amélioration incluent souvent le recrutement d'une direction supérieure, l'affinement des incitations des employés, l'optimisation des prix, la réduction des frais généraux, la concentration sur des clients rentables, la vente d'actifs non essentiels, l'expansion géographique, la consolidation de petits concurrents, et l'amélioration des systèmes informatiques.

5. Conditions Favorables de l'Affaire : Même avec une cible attrayante, les entreprises de PE sont prudentes à propos des enchères agressives à moins que certaines conditions les favorisent. Cela inclut un vendeur très motivé, une compétition limitée pour l'actif, une connaissance approfondie de l'industrie, une préférence du vendeur pour l'entreprise de PE, ou des capacités uniques pour améliorer la performance de l'actif.

6. Équipe de Gestion Efficace : Comme la plupart des entreprises de PE ne gèrent pas les opérations quotidiennes, une équipe de direction existante forte ou des remplacements potentiels sont importants.

7. Risque et Récompense Équilibrés : Les entreprises de PE préfèrent des affaires où les risques à la baisse sont gérables, et où il y a plusieurs opportunités pour un succès significatif.

8. Critères d'Investissement : L'affaire devrait s'aligner avec la stratégie d'investissement de l'entreprise et les engagements envers les partenaires limités (LPs). Elle devrait offrir au moins un taux de rendement interne (IRR) en fonds propres de 20%, le minimum que la plupart des LPs attendent. L'affaire devrait rapporter un minimum de 2,0x multiple sur le retour en fonds propres de l'argent (MoM), car l'intérêt porté est basé sur le profit plutôt que sur l'IRR. L'investissement en fonds propres devrait représenter environ 2-10% de la taille du dernier fonds de l'entreprise, équilibrant le risque et l'effort.

🧠 Brain Teaser de la semaine

Il y a trois boîtes. Deux boîtes sont vides et la troisième contient un prix. Vous sélectionnez une des boîtes au hasard. La boîte que vous avez sélectionnée est mise de côté, laissant deux boîtes restantes. L'une des deux boîtes restantes est ouverte et se révèle être vide. Il ne reste maintenant que deux boîtes fermées, celle que vous avez initialement choisie au hasard et une autre qui n'a pas été ouverte par la suite. Vous pouvez maintenant choisir l'une des deux boîtes restantes, et si vous choisissez correctement, vous gagnez le prix. Devriez-vous choisir la boîte originale que vous avez sélectionnée, changer votre choix pour l'autre boîte, ou cela n'a-t-il pas d'importance ? Pourquoi ?

Vous devriez toujours changer pour l'autre boîte (c'est-à-dire ne pas choisir la boîte que vous avez initialement sélectionnée). Il y a 1 chance sur 3 que le prix soit dans la boîte originale et 2 chances sur 3 qu'il soit dans l'autre boîte. C'est simple à voir si vous imaginez qu'il y a 1 000 boîtes au lieu de trois. Imaginez que vous avez choisi une boîte au hasard parmi 1 000 et qu'elle a été mise de côté. Parmi les 999 boîtes restantes, 998 ont ensuite été ouvertes pour révéler qu'elles ne contenaient pas le prix. Les chances que vous ayez initialement choisi la bonne boîte au hasard sont de 1 sur 1 000, mais la boîte qui reste fermée après que 998 autres boîtes se soient révélées vides contient presque certainement le prix.

📚 Ta boîte à ressources

Retrouve ton guide de Private Equity en cliquant sur ce lien

🎓 En bonus: Conseils IB

En visant le Private Equity, l'idée c'est de passer d'abord par le M&A pour acquérir une solide base de compétences techniques. En général, les fonds de PE cherchent des profils avec au moins un an d'expérience en banque d'investissement.

Pendant ton passage en M&A, tu auras l'occasion de te faire repérer par des chasseurs de tête spécialisés dans le PE. C'est aussi un bon moment pour commencer à tisser des liens avec des fonds.

Concernant Paris, les stages en PE ne se transforment pas souvent directement en CDI. C'est pourquoi avoir une expérience en M&A, même sous forme de stage, peut vraiment enrichir ton CV et te préparer pour le PE.

Et oui, il y a des programmes de graduate en PE chez des grands noms comme KKR, Silverlake, Blackstone. Ces programmes sont hyper compétitifs, donc si tu as déjà un Summer internship à ton actif, tu seras déjà bien positionné pour ces opportunités. En parallèle tu peux postuler et networker (petit tips les chasseurs de tête sont KEA Consultants)

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